Створення робочих місць і рівень безробіття

Ситуація на ринку праці відіграє центральну роль в аналізі економічного циклу. Історично склалося так, що відсоток місяців за останні 12 місяців із заробітною платою в несільськогосподарському секторі нижче порогу 200 000 збільшується напередодні рецесії. Сьогодні цей показник становить 0%. Хоча було багато помилкових сигналів, значне збільшення цього відсотка вимагає пильності, що потребує більш ретельного моніторингу інших даних, а також для оцінки ризику рецесії. Альтернативним підходом є прив’язка місячної заробітної плати до рівня безробіття. Однак, враховуючи останні дані щодо створення нових робочих місць, швидке зростання рівня безробіття, достатнє для того, щоб викликати рецесійний сигнал, виглядає малоймовірним. Це означає, що уповільнення зростання заробітної плати та, ширше, зниження базової інфляції може зайняти більше часу, ніж очікувалося, що змусить Федеральну резервну систему підтримувати високі процентні ставки довше. Це не зовсім те, що оцінюють фінансові ринки.

Стан ринку праці відіграє центральну роль в аналізі економічного циклу, оскільки він відображає стан здоров’я компаній – вони створюють робочі місця чи усувають робочу силу? – і підвищити дохід родини та впевненість. Його ще більш ретельно вивчають навколо циклічних потрясінь.

У США з шести індикаторів, які використовує Комітет з датування ділового циклу NBER для визначення циклічних пікових і мінімальних дат, два стосуються ринку праці: зайнятість у несільськогосподарському секторі та зайнятість, виміряна опитуванням. Відповідно до правила Сама, економіка США входить у рецесію, коли тримісячне ковзне середнє національного рівня безробіття (U3) зростає на 0,50 відсоткових пунктів або більше від свого попереднього 12-місячного мінімуму2.

Як показано на графіку 1, нещодавня еволюція цього показника викликає занепокоєння – посилене- але також приносить деяке полегшення, оскільки ми все ще нижче критичного порогу. Ці різні показники вказують на те, що в найближчі місяці темпи створення робочих місць будуть особливо важливими для оцінки ризику рецесії, або безпосередньо – в наборі показників NBER – або опосередковано, через його вплив на рівень безробіття.

Пов’язати місячну несільськогосподарську зарплату з імовірністю входження в рецесію непросто. Далі буде розглянуто два підходи. Перший розглядає частоту низьких показників створення робочих місць, виходячи з логіки, що одне погане число можна вважати одноразовим, тоді як кілька низьких показників можуть викликати побоювання рецесії.

На діаграмі 2 показано відсоток місяців за останні 12 місяців із заробітною платою в несільськогосподарському секторі, нижчою за порогове значення 200 0003. Історично цей відсоток зростав напередодні рецесії, але були й хибні сигнали, згідно з якими значне зростання показника не супроводжувалося рецесією. Так було, зокрема, у 1986, 1996, 2013 та 2018 роках.

fxsoriginal

Таблиця 1 зосереджена на 12 місяцях, що передували рецесії, і демонструє велику різноманітність між циклами. Рецесії, що почалася в листопаді 1973 року, передував низький відсоток зарплати нижче 200 000. Те, що почалося в грудні 2007 року, вже мало високий відсоток створення робочих місць нижче 200 000 12 місяців тому. Для нинішньої ситуації – без зарплати нижче 200 тисяч за останні 12 місяців – слід мати на увазі місяці, що передували рецесії січня 1980 року та березня 2001 року: починаючи з дуже низького рівня, відсоток створення робочих місць нижче 200K стабільно зростав, і зрештою економіка пішла в рецесію.

Щоб зробити висновок щодо цього, враховуючи різноманітність ситуацій, перевірених у минулому, цей показник слід використовувати з обережністю. Однак значне збільшення його значення вимагає пильності, вимагаючи більш ретельного моніторингу інших даних, а також оцінки ризику спаду.

Альтернативний підхід полягає в тому, щоб встановити зв’язок між місячним фондом заробітної плати та рівнем безробіття, ідея полягає в тому, що тривале підвищення останнього означало б, на основі правила Сама, рецесію.

Таблиця 2 показує статус зайнятості працездатного цивільного населення США. Згідно з даними перепису населення США, прогнозується, що чисельність неінституційного цивільного населення4 збільшиться на 0,51% у період з грудня 2022 року по грудень 2023 року5. Якщо припустити постійний рівень участі робочої сили на рівні 62,3%, це означатиме, що робоча сила складе 165 812 мільйонів (таблиця 3). ). Збільшення рівня безробіття на 0,5 процентного пункту до 4,0% до грудня 2023 року відповідало б рівню зайнятості 159,180 млн, тобто зменшенню на 63 тисячі робочих місць порівняно з груднем 2022 року.

Графічний

Слід мати на увазі, що рівень зайнятості, який використовується для розрахунку рівня безробіття, ґрунтується на обстеженні домогосподарств, тоді як звіт про несільськогосподарський фонд оплати праці базується на іншому дослідженні, обстеженні підприємств6.

Місячні зміни в двох рядах зайнятості сильно корелюють, хоча в короткостроковій перспективі можуть бути великі відмінності. Виходячи з лінійної регресії, очікується, що падіння на 63 тисячі робочих місць в опитуванні домогосподарств відповідатиме зниженню рівня оплати праці в несільськогосподарському секторі на 21 тисячу.

Цей аналіз дозволяє зробити два важливі висновки. По-перше, враховуючи останні дані про створення робочих місць – 223 000 нових робочих місць у грудні – швидке зростання рівня безробіття, достатнє для того, щоб викликати сигнал рецесії на основі правила Сама, виглядає малоймовірним. Це вимагало б значного уповільнення діяльності з дуже негативним впливом на місячні цифри заробітної плати7. По-друге, за відсутності рецесії, уповільнення зростання заробітної плати та, ширше, зниження базової інфляції, це може зайняти більше часу, ніж очікувалося, що змусить Федеральну резервну систему підтримувати високі процентні ставки довше. Це не зовсім те, що оцінюють фінансові ринки.

Завантажте The Full Echo Flash

Leave a Comment