Це одна з причин, чому список кандидатів рідко буває насичений відомими іменами. На думку спостерігачів центрального банку, найбільш вірогідними кандидатами є ветерани Банку Японії, причому більшість з них все ще чекають, що лейтенант-губернатор Масайосі Амамія або Хіроші Накасо, ще один колишній лейтенант, займуть найвищу посаду. Чутки про шокуюче призначення Акіо Тойоди, голови Toyota Motor Corp., що покидає посаду, здаються в кращому випадку химерними.
Ким би вони не були, виклики, з якими вони зіткнуться, безсумнівно, величезні. Жодному грошовому босу не легко. Алан Грінспен, Бен Бернанке та Джером Пауелл постраждали від кризи в перші роки свого перебування на посаді глави Федеральної резервної системи, а Маріо Драгі ледве закінчив свою посаду в Європейському центральному банку, перш ніж розпочати допомогу в євро. Але судження щодо кандидата прем’єр-міністра Фуміо Кісіди не відображатимуть почуття широко поширеної кризи в японському житті. Порівняно з папкою «Вхідні» Куроди 2013 року завдання виглядає майже традиційним: трохи посилити політику, не роблячи її самою жорсткою, і спостерігати за впливом можливої глобальної рецесії, яку деякі економісти все ще передбачають. Іншими словами, стандартні речі центрального банку.
Десять років тому все було зовсім інакше. Призначення Куроди та подальше вистрілювання його базуки, що друкувала гроші, були останніми частинами ретельно зібраного пазлу. Сіндзо Абе прийшов до влади в 2012 році, пообіцявши те, що було революцією в грошово-кредитній політиці: посилення тиску та встановлення формальної цільової інфляції в 2%, що є частиною загального пакету, який став відомий як Абеноміка. Абе представив себе ідеологічно протилежним Масаакі Сіракаві, тодішньому губернатору, якого критикували як м’якого розпорядника занепаду Японії. Поряд із фіскальними витратами та регуляторною реформою, мета Абе полягала в тому, щоб зробити все необхідне для відновлення економічного зростання Японії та її світового становища.
Для цього Абе посилив тиск, погрожуючи запровадити закони про скасування незалежності Банку Японії, якщо Сіракава не буде співпрацювати з цільовим показником інфляції в 2%. Ейб мав рацію, коли хвилювався. Це був час розсувних дверей, оскільки дефляція загрожувала стати постійною. Усі погляди були прикуті до Китаю, де валовий внутрішній продукт нещодавно обігнав Японію, який все ще намагається оговтатися після землетрусу та цунамі 2011 р. Це був час, який вимагав дій. Принаймні, що стосується широти поглядів на монетарну політику, Абе не розчарував.
Kishida, навпаки, не може похвалитися таким грандіозним дизайном. Незважаючи на те, що він поділяє бажання Абе, щоб Японія залишалася на світовій арені, грошово-кредитна політика, здається, не є однією з його найбільших пристрастей. Його фірмова економічна політика, яку охрестили «новим капіталізмом», не викликала резонансу серед виборців, експертів чи іноземних інвесторів. Його сміливі розмови про перерозподіл налякали ринки, але не відповідали його фактичній політиці, яка досі зводилася до переосмислених заходів, таких як розширення неоподатковуваних інвестиційних рахунків. Країна знову покладає надії на щорічні переговори щодо заробітної плати, щоб створити позитивний цикл підвищення заробітної плати та інфляції, який уникав десятиліть.
Ті, хто ввійде через двері в квітні, зіткнуться зі зростаючими закликами демонтувати принаймні частину апарату, який підтримує ультрам’яку політику, яка стала торговою маркою Куроди. Припущення про те, що Банк Японії дозволить підвищити довгострокові ринкові відсоткові ставки, посилилися з грудня, коли Курода шокував інвесторів, трохи підвищивши обмеження доходності 10-річних державних облігацій. Розширення діапазону навколо нуля довго розглядалося як те, що наступний губернатор зробить своєчасно, не обов’язково однією з перших речей, які він зробить. (Більшість економістів прогнозують, що чоловік отримає схвалення.)
Але Японія десятиліттями говорила про те, щоб позбутися дешевої готівки, а також про збалансування бюджету. За відсутності неймовірного різкого зростання економіки Банк Японії не має іншого вибору, окрім як зберігати гроші дешевими, особливо коли йдеться про додаткові витрати на все, від оборони до політики підвищення народжуваності. Очікується, що новий губернатор буде говорити так, ніби нормалізація вже на горизонті, і водночас продовжувати кидати гроші.
Зменшити політику, щоб зробити її трохи менш м’якою, але не гальмувати зростання, – це непросте завдання. Просте розширення діапазону прибутковості знову лише підживить чутки про те, що на горизонті ще більше, і трейдери негайно перевірять нову стелю. Функціонування ринку, причину грудневого повороту, яку назвав Курода, не покращилося значно. Завдяки агресивному кількісному пом’якшенню Банк Японії володіє величезними частинами ринку цінних паперів з фіксованим доходом. Можливо, легше просто викинути контроль кривої доходності, ніж продовжувати возитися. Це означає перехід до чогось схожого на більш традиційну політику. У багатьох сценаріях базова ставка також підвищується з негативної території, хоча й незначно. Нуль був би початком.
Забагато ускладнень і можливості для помилок? Абсолютно. Але зміна політики в епоху помірно зростаючої інфляції є дидактичним завданням для керівників центральних банків. Щоб розгадати спадщину Куроди, знадобиться нова структура. Яким би страшним це не здавалося, це набагато легше піддається кількісній оцінці, ніж сподіватися, що він зіграє велику роль у національному порятунку. Нова команда Банку Японії, на щастя, приділятиме більше часу турботам про основи, ніж про домінування Китаю та перемогу на національному фанку.
Це не момент «Японія повертається». Це може бути й на краще: після періоду інтенсивної глобальної уваги більшість втратили інтерес до абеноміки, коли вона не дала миттєвої віддачі. Хто б не став банкіром Кішіди, можливо, цього разу буде краще, якщо він буде недообіцяти та надлишити.
Більше з думки Bloomberg:
• Фейки Куроди роблять немислиме правдоподібним: Мосс і Рейді
• Майстер несподіванок Курода робить це ще раз: Рейді та Мосс
• Чому ФРС має підвищити ставки на 50 базисних пунктів: Мохамед Ель-Еріан
Ця колонка не обов’язково відображає погляди редакційної колегії або Bloomberg LP та її власників.
Деніел Мосс – оглядач Bloomberg Opinion, який висвітлює економіку Азії. Раніше він був виконавчим редактором з економіки Bloomberg Information.
Джероїд Рейді – оглядач Bloomberg Opinion, який розповідає про Японію та Корею. Раніше він очолював групу екстрених новин у Північній Азії та був заступником голови токійського бюро.
Більше подібних історій доступно на bloomberg.com/opinion