Очікування ринку щодо того, що центральний банк пом’якшить свої дії, частково посилюється присутністю нових облич у вашингтонській раді ФРС із семи членів. Окрім повторного призначення Пауела, президент Джо Байден призначив трьох нових членів і підвищив Лаела Брейнарда, який останніми роками відстоював повільне підвищення ставок, на друге місце Пауела.
Інші нові посадові особи ФРС за межами Вашингтона – економісти, які давно прагнули до широких і інклюзивних посад. Серед них: Остан Гулсбі, колишній головний економіст колишнього президента Барака Обами, який нещодавно став головою ФРС Чикаго та відвідав його перше засідання з питань політики центрального банку цього тижня.
«Є дуже тверда думка, що вони збираються пом’якшити ситуацію раніше, ніж кажуть», — сказав колишній президент ФРС Канзас-Сіті Томас Хеніг, який перебував на посаді під час фінансової кризи 2008 року, коли економіка втрачала понад 700 000 робочих місць на місяць. «Тиск полягав би в тому, щоб сказати: «Ну, ми майже на місці, ми можемо повернутися».
Очікується, що в середу офіційні особи ФРС підвищать ставки ще на чверть відсоткового пункту, наблизившись до 5-відсоткової мети центрального банку для своєї найвищої ставки. Мета полягає в тому, щоб знизити інфляцію до 2% – менше половини поточного рівня.
ФРС хоче забезпечити утримання високих ставок достатньо довго, щоб повністю приборкати інфляцію, побоюючись повторення 1970-х і 1980-х років, коли центральний банк відступив, лише щоб побачити стрибки цін.
Але за даними CME FedWatch, інвестори вважають, що ймовірність того, що процентні ставки будуть нижчими в грудні, ніж у червні, перевищує 75%. Вони не впевнені, що ФРС довго зберігатиме свою базову ставку на надмірно високому рівні, особливо якщо інфляція продовжить падати, а безробіття почне стрімко зростати.
Інфляція знижувалася шість місяців поспіль, підживлюючи надії, що зростання цін добігає кінця. Квартальні дані про корпоративні витрати на оплату праці, опубліковані у вівторок, показують, що зростання заробітної плати, який є рушійною силою інфляції, також продовжує знижуватися.
Проте, навіть коли зростання споживчих цін сповільнилося, офіційні особи ФРС продовжують твердо говорити про те, щоб витрати на запозичення були досить високими, щоб утримувати інфляцію на шляху зниження. Вони кажуть, що зростання заробітної плати потрібно ще сповільнити. І політики ФРС публічно заявили про те, що боротьба з інфляцією є їхнім головним пріоритетом.
Цей тон може змінитися, якщо економічні показники дозволять деяким членам комітету з встановлення ставок стверджувати, що інфляція зменшується навіть без значного зростання безробіття до 3,5 відсотка зараз. У п’ятницю Міністерство праці оприлюднить дані про зайнятість у січні, які, як очікується, покажуть повільніше, але стабільне зростання створення робочих місць.
«У комітеті зростає контингент, якому буде дуже незручно у другій половині року не скорочувати [rates] оскільки безробіття зростає», – сказав Дерек Танг, економіст LH Meyer Financial Coverage Analytics, дослідницької фірми, очолюваної колишнім губернатором ФРС Ларрі Мейєром. «Вони думають самі по собі [the unemployment rate is] підніметься до 4s. Це все про спроби зменшити інфляцію, але коли гума зустрічається з дорогою, все може виглядати трохи інакше».
Брейнард, віце-голова ФРС, нещодавно вказав на високу норму прибутку, яка може дати компаніям можливість утримувати працівників, особливо оскільки ланцюжки поставок продовжують вдосконалюватися та допомагають їм заощаджувати деякі витрати. Це означає, що інфляція може ще більше знизитися, не сильно впливаючи на ринок праці, сказала вона.
Тим часом зниження інфляції до 2% у короткостроковій перспективі може бути навіть неможливим, залежно від того, що її спричиняє.
Посадовці, такі як Гулсбі, кажуть, що якщо ФРС намагатиметься протидіяти інфляції, спричиненій проблемами з пропозицією, а не надмірними витратами, це може ризикувати рецесією без фактичного охолодження цін – те, що часто називають «стагфляцією». Це ускладнює ризики, з якими стикається центральний банк, сказав він CNBC минулого року перед тим, як приєднатися до центрального банку.
«Федеральна резервна система має збалансувати деякі речі, які їй зазвичай не потрібно збалансовувати», — сказав тоді Гулсбі.
Інші видатні регіональні голови ФРС, які цього року відмовилися від голосування, але все ще беруть участь у дебатах на засіданнях щодо встановлення ставок, також можуть виступати за більш м’який підхід до економіки, наприклад голова ФРС Бостона Сьюзен Коллінз. У 2019 році Коллінз, який тоді був професором Мічиганського університету, підтримав підвищення цілі центрального банку щодо інфляції трохи вище 2%, щоб дати ринку праці більше можливостей для відновлення під час рецесії.
Проте остаточна позиція комітету залежатиме від того, як насправді розвиватиметься економіка. Навіть такі посадовці ФРС, як Брейнард чи президент ФРС Сан-Франциско Мері Дейлі, яких історично вважали «голубами» — кажучи мовою центрального банку, більше стурбовані шкодою для ринку праці, ніж ризиком інфляції — були рішучі перед обличчям стрибків цін. .
Політики загалом кажуть, що не очікують зниження ставок цього року, тому що їм потрібно деякий час залишатися на високому рівні, щоб запобігти накопиченню високої інфляції в економіці. Це може змусити ФРС тримати гальма набагато довше, ніж очікують ринки.
Тім Дуй, головний економіст США в SGH Macro Advisors, зазначив, що більш пацифістські посадовці все ще не змінили своєї риторики, «навіть враховуючи, наскільки дані змінилися в їх бік».
А деякі чиновники тиснули на центральний банк, щоб він був ще агресивнішим перед обличчям зростання цін, зокрема президент ФРС Міннеаполіса Ніл Кашкарі та St. Луїс, Джеймс Буллард. Кашкарі, який до пандемії був винятком за особливо низькі ставки, під час цього спалаху інфляції наполягав на підвищенні ставок вище середнього прогнозу влади. Цього року він голосує за ставки, як і Гулсбі.
«Я просто боюся припускати чиєсь походження», — сказав Дуй.
Тим часом, напрямок дебатів також може значно змінитися, якщо Брейнард піде; Наразі вона є кандидатом на заміну Браяна Діза на посаді голови Національної економічної ради Білого дому, повідомляють люди, знайомі з цим питанням.
«Враховуючи робочі стосунки, які вони з Пауелом мали протягом кількох років, я вважаю, що вона справді відіграє важливу роль у ідейному лідерстві та в тому, у якому напрямку розвиваються події», — сказала Клаудія Сем, колишній старший економіст ФРС.
Тим не менше, навіть якщо Брейнард зосереджена на працівниках, вона буде прагматично оцінювати, наскільки прогрес досягнутий у боротьбі з інфляцією, сказав Сам. «Можливо, наприкінці року це матиме значення, але поки що голуб, яструб, помірний – вони йдуть за інфляцією».